경영분석

1. 경영분석 (Business Analysis)의 의의

가. 경영분석의 정의

경영분석은 기업의 재무상태와 경영성과를 분석하는 것으로 기업에 대한 일종의 건강

진단이라고 할 수 있다.  기업은 다양한 제품, 또는 서비스를 제공함으로써 이익을 얻

기 위해 계속적인 활동을 하는 조직체이며 자본을 투자하여 생산시설과 원재료를 구입

하고 종업원을 고용하여 생산 및 영업활동을 수행하고 그에 따라 발생하는 이익은 주

주에게 이익금을 배당하고 나머지는 기업 내에 재투자하는 과정을 반복한다.  이러한

과정수행상의 기업의 건강상태를 진단하는 것을 경영분석이라고 할 수 있다.  분석방

법에는 대차대조표, 손익계산서 같은 재무제표에 의한 양적 분석과 사업전망, 시장분

석, 경영진의 능력 등을 분석하는 질적 분석방법이 있으며 이를 통해 경영자, 주주, 채

권자 등 기업의 이해관계자들이 기업의 재무상태와 경영성과를 파악하여 합리적 의사

결정을 하도록 도와주는 것임.

여기서는 주로 재무제표를 이용하여 각종 재무비율을 산출하고 이를 표준비율이나 과

거 경영실적 또는 다른 회사의 경영실적등과 비교하여 봄으로써 기업이 이익을 많이

내고 있는 지, 재무구조가 건실하여 불경기에도 견딜 수 있는 지, 매출이 증가하여 장

래성이 있는 지, 그리고 현금흐름이 원활한지 등을 종합적으로 분석하는 방법에 대해

검토해 보기로 한다.

나. 경영분석의 목적

(1) 경영자의 내부목적

효과적인 경영을 위하여 과거의 경영실적을 분석하고 문제점을 도출하며 개선방안을

마련하기 위해 경영분석을 시행.  즉, 업적의 평가와 방향의 설정이 필요하며 회사가

올바른 방향으로 나가고 있는 지에 대한 리스크를 평가하고 이에 대한 합리적인 대책

수립이 필요.  이를 위해서는 기본적으로 재무회계 기준의 재무재표뿐만 아니라 사업

부 단위의 실적을 평가하는 재무제표(관리회계)가 정교하게 작성될수록 유리.

(2) 이해관계자의 외부목적

기업체는 조직 내, 외부에 다양한 이해관계자들이 있으며 이들은 회사의 경영 분석정

보를 필요로 한다.  이해관계자들은 주주, 금융기관, 채권자, 신용평가기관, 정부 및

감독기관 (국세청, 증권감독원, 금융감독원등), 종업원 및 노동조합, 소비자 및 거래

처, 경쟁회사, 협회등이 있음.

은행은 대출신청기업에 대해 대출여부 결정을 위해 경영분석정보가 필요하며 주식투

자자들은 투자대상기업에 대한 투자여부의 결정이나 언제 매입, 또는 매도를 할 것인

지를 결정하기 위해 경영분석정보를 필요로 한다.  신용평가기관은 채권발행기업의

원리금 상환능력과 채무불이행 위험을 측정하여 이를 등급화하는 채권등급평가를 하

기 위해 기업의 재무정보를 필요로 하며 국세청은 적정규모의 세금부과를 위해 필요

로 한다.  증권감독원은 일반 투자자의 보호와 증권거래 질서의 유지를 위해 상장회

사들에 대한 경영분석정보를 필요로 한다.

2. 경영분석 (Business Analysis)의 방법

가. 단일분석과 비교분석

단일분석은 단일자료를 이용하여 분석하는 것.  비교분석은 분석목적을 가진 원래의 자

료와 비교가 가능한 동일 형식의 연관 자료들을 놓고 비교하여 그 의미를 파악해 가는

것으로서 추세분석과 상호비교법이 있다.

(1) 추세분석

분석대상기업의 과거의 재무자료와 현재의 재무자료를 비교하여 시점에 따른 변화 추

세를 분석하는 것. 시계열분석(time-series analysis)라고도 한다.

(2) 상호비교분석

산업평균, 동종업계 평균, 경쟁사 평균, 또는 업계 선두기업, 해외의 벤치마킹 기업

등과 비교하여 유용한 지침과 향후 대책수립의 필요성을 얻어내는 것.

나. 재무자료분석과 비재무자료분석

재무자료분석은 재무제표 등 회계자료를 기초로 하는 것이며 여기에는 실수분석, 비율

분석, 지수분석, 계량모형분석이 있으며 비재무자료분석은 질적 자료를 사용하는 분석
이다.

(1) 실수분석

실수분석은 재무제표의 수치를 그대로 이용하여 분석하는 것으로 수분분석법, 증감분

석법, 균형분석법이 있다.  수준분석법은 재무제표 각 항목의 수치를 그대로 보면서

기업의 전반적 규모나 재무상태를 파악하는 것임.  증감분석법은 일정 기간 중에 각

재무제표 항목이 어느 정도 변동 하였는지, 그리고 왜 변동 하였는지를 파악하는 것

임.  균형분석법은 재무제표상의 서로 상반되는 성격의 두 항목, 즉, 현금의 수입과

지출, 수익과 비용의 균형 등을 파악하는 것으로서 자금흐름분석, 손익분기점 분석,

자본 조달분기점 분석 등이 이에 해당.

(2) 비율분석

비율분석은 동종업종 평균과 비교를 하거나 당해 기업의 과거 실적과의 비교를 쉽게

하기위해 각 수치를 대응시켜 비율을 계산하여 보는 것으로 관계비율분석, 구성비율

분석, 추세비율분석, 표준비율분석등이 있음.  실제 예는 뒤에서 자세히 다룰 예정임.

(가) 관계비율분석

재무제표의 두 항목을 비교하여 계산한 재무비율로서 대부분의 재무비율이 고나계

비율에 속하며 서로 다른 크기의 기업들을 상호 비교하는데 유용.

(나) 구성비율

손익계산서에서는 매출액을 기준(100%)으로 하여 각 항목을 매출액에 대한 구성비

로 나타내고 대차대조표에서는 총자산을 기준(100%)으로 하고 각 항목의 구성비를

표현하는 방법임.  시간의 흐름에 따라 기업의 자산구조, 자본구조, 비용구조가 어

떻게 변화해 가는 지 일목요연하게 볼 수 있다.

(다) 추세비율

과거의 일정시점의 대차대조표나 손익계산서를 기준으로 놓고 현재의 대차대조표나

손익계산서 항목의 변화율을 대비하여 보는 것으로 각 항목별 변동율을 볼 수 있

다.

(라) 표준비율

비교평가의 기준이 되는 비율.  여기에는 한국은행에서 업종별로 정리한 산업별 평

균비율이 있으며 이것을 비교평가의 기준으로 이용할 수 있다.  (한국은행의 “기업

경영분석“과 한국산업은행의 ”재무분석“ 자료를 참조)

(3) 지수분석 (종합평점분석)

기업의 재무상태와 경영성과를 종합적으로 판단하기 위해 각 재무비율에 일정한 가중

치를 설정하고 가중평균 하여 종합평점을 계산하는 방법.  하나의 비율만을 떼어놓고

판단할 경우에 재무상태에 대한 입체적인 평가가 어렵고 또한 서로 상충하는 성격의

비율들이 존재할 수 있으므로 이런 문제점을 해결하며 종합적인 결과를 제시할 필요

가 있음.

(4) 계량모형분석

통계적 분석기법과 컴퓨터를 사용하여 다수의 재무항목과 여러 기간의 자료를 한꺼번

에 고려해 보는 방법

(5) 비재무자료분석

기업의 종합적인 상태를 고려하기 위해서 필요한 내용이며 결과의 수치화가 곤란하고

질적 자료를 중심으로 분석한다.  대표이사 및 임원진의 자질, 핵심 영업 및 기술인력

의 구성, 기술개발력, 동종산업의 환경, 목표시장의 특징, 경쟁자 분석등이 이에 해당

한다.

다. 경영분석의 절차

분석목적의 정의 --> 분석범위의 결정 --> 분석방법의 결정 및 자료의 수집 -->

예비분석의 실시 --> 분석방법 및 자료 수집의 조정 --> 본 분석 실시 -->

문제점 및 리스크 분석 --> 대응책 제시

3. 비율분석

가. 재무제표에 대한 이해

비율분석을 하는데 가장 기본이 되는 자료가 재무제표이며 여기에는 대차대조표, 손익

계산서, 이익잉여금처분계산서, 현금흐름표가 있으며 부속자료로 제조원가명세서와 미

처분이익잉여금명세서등이 있다.

(1) 대차대조표 (Balance Sheet)

경영활동의 결과로 나타나는 일정한 시점의 기업의 재무상태임.

좌측(차변)의 자산항목과 우측(대변)의 부채 및 자본항목으로 되어 있으며 회사의 경

영활동을 위해 필요한 자금이 어떻게 조달되었는지는 대변에, 조달된 자금을 어떻게       사용하였는지는 차변에 나타난다.  부채는 타인자본이라고 하며 자본은 자기자본이라

고도 한다.  총자본은 자기자본과 타인자본의 합이며 자기자본을 순자산 (자산-부채)

이라고도 한다.

대차대조표의 우측의 각 항목은 자금을 어디에 사용했는지를 보여준다.

자산은 “1년기준”에 따라 유동자산과 고정자산, 부채는 유동부채와 고정부채로 나누어

진다.

자세한 항목별 내용은 아래의 (표 3-2) 대차대조표 양식을 참조.

(표 3-1) 대차대조표의 개념 이해

과 목	1998년말	1999년말	2000년말
유동자산 1) 당좌자산 예금 및 현금 단기금융상품 유가증권 매출채권 기타 당좌자산 2) 재고자산 고정자산 1) 투자자산 2) 유형자산 토지 건물 감가상각누계액 건설중인 자산 기타 유형자산 3) 무형자산	5,968,146 4,098,526 1,187,479 98,710 1,636,586 1,175,751 1,869,620 14,807,935 6,274,389 7,502,721 1,274,368 2,040,197 309,029 564,488 3,932,697 219,677	6,197,231 3,935,852 526,830 648,343 237,450 1,468,862 1,054,367 2,261,380 18,512,572 8,444,217 9,822,251 1,708,831 2,046,106 186,143 943,651 5,309,806 246,104	7,756,441 4,953,678 521,884 1,409,880 673,340 1,291,889 1,056,685 2,802,764 19,138,605 6,548,760 12,324,429 1,778,542 2,420,800 291,408 1,160,316 7,256,177 265,416
자산 총계	20,776,081	24,709,803	26,895,046
유동부채 1) 매입채무 2) 단기차입금 3) 미지급금 4) 유동성장기부채 5) 기타 유동부채 고정부채 부채총계 자본 1) 자본금 2) 자본잉여금 3) 이익잉여금 4) 자본조정 자본총계	5,415,567 1,094,628 238,413 1,006,771 2,064,758 1,010,997 8,390,532 13,806,099 743,335 2,249,886 4,251,611 (74,850) 6,969,982	6,780,871 1,405,009 50 1,613,962 1,400,537 2,361,315 4,597,363 11,378,234 875,542 5,554,928 5,241,691 1,659,407 13,331,568	8,608,449 1,492,046 14 1,697,547 2,372,810 3,046,031 2,093,751 10,702,199 881,675 5,686,653 10,754,427 (1,129,908) 16,192,847
부채 및 자본 총계	20,776,081	24,709,803	26,895,046

(표 3-2) 대차대조표 실례 (삼성전자 2000년도)                (단위:백만원)

(표 3-3) 유동자산/유동부채

(표 3-4) 고정부채/자기자본

(2) 손익계산서 (Income Statement)

일정기간 (회계기간)동안 회사가 사업을 수행하면서 나타난 수익, 비용, 이익(손실)의

관계를 정리한 것으로서 회사의 경영성적표라고 할 수 있음.  동 경영성적이 매 회기

말에 상기 대차대조표의 자본에 반영되게 됨으로써 손익계산서와 대차대조표는 상호

연관성을 갖게 됨.  손익계산서는 매출, 매출원가, 매출총이익 (마진), 판매비와 일반관

리비, 영업이익, 영업외수익, 영업외비용, 경상이익, 법인세등, 당기순이익으로 구성된

다.  자세한 항목별 내용은 (표3-4)손익계산서 양식을 참조.

(표 3-5) 손익계산서의 개념 이해

과 목	1998	1999	2000
1. 매출액 2. 매출원가 매출총이익 3. 판매비와 일반관리비 1) 급여 2) 퇴직급여 3) 복리후생비 4) 임차료 5) 조세공과 6) 감가상각비 영업이익 4. 영업외수익 1) 이자수익 2) 배당금수익 3) 유가증권처분이익 4) 외환차익 5) 잡이익 5. 영업외비용 1) 이자비용 2) 유가증권처분손실 3) 외환차손 4) 잡손실 경상이익 6. 특별이익 7. 특별손실 법인세차감전순이익 8. 법인세 비용 당기순이익	20,084,177 13,975,749 6,108,428 3,008,469 288,206 74,600 62,214 38,279 27,225 105,070 3,099,959 1,827,612 313,512 23,703 150 1,041,919 132,566 4,486,718 1,116,347 10,930 1,035,283 212,056 440,853 283,727 313,723 410,856 97,640 313,216	26,117,786 17,661,172 8,456,614 3,975,114 248,352 36,743 35,691 11,503 65,585 107.861 4,481,500 1,647,345 188,494 39,247 54,657 267,472 144,164 1,834,618 721,199 10,842 280,491 148,066 4,294,227 0 266,258 4,027,968 857,566 3,170,403	34,283,752 21,993,378 12,290,375 4,855,220 369,567 35,442 54,162 14,666 56,790 102,621 7,435,155 2,010,392 147,156 9,271 0 299,070 212,849 1,498,733 343,367 347 279,049 185,593 7,946,814 153,634 0 8,100,449 2,085,918 6,014,530

(표 3-6) 손익계산서 실례 (삼성전자 2000년도)                       (단위:백만원)

(표 3-7) 영업외손익과 특별손익

(3) 현금흐름표 (Statement of cash flows)

일정기간동안에 기업으로 유입된 현금량과 유출된 현금량을 영업활동, 투자활동, 재무

활동으로 나누어 표기한 것.  제품생산, 구매 및 판매활동의 영업활동부분, 고정자산의       취득과 처분 등의 투자활동, 소요자금의 차입 및 상환, 신주발행이나 배당금 지급 같       은 재무활동부분으로 구분되며 동 현금흐름표는 대차대조표나 손익계산서가 알려 주지       않는 기업의 현금흐름을 경영활동별로 나누어 보여 줌.

자세한 항목별 내용은 (표3-8) 현금흐름표 양식을 참조.

과 목	1998	1999	2000
1. 영업활동으로 인한 현금흐름 1) 당기순이익 2) 현금유츌이 없는 비용등의 가산 3) 현금유입이 없는 수익등의 감산 2. 투자활동으로 인한 현금흐름 3. 재무활동으로 인한 현금흐름 4. 현금의 증가 5. 기초현금 6. 기말현금	5,345,952 313,216 4,459,397 (490,585) (4,248,317) (1,277,413) (179,679) 1,367,157 1,187,479	7,077,732 3,170,403 3,864,688 (779,047) (4,189,713) (2,537,956) 350,063 176,767 526,830	9,455,818 6,014,530 4,496,835 (1,118,592) (6,823,951) (2,636,813) (4,946) 526,830 521,884

(단위:백만원)

(4) 이익잉여금처분계산서

기업의 당기이익을 어떻게 처분하는 지를 보여주며 전기와 당기의 대차대조표일 사이

에 이익잉여금의 변동사항을 나타냄.

이익잉여금처분계산서는 처분전 이익잉여금, 임의적립금이입액, 이익잉여금처분액과

차기이월이익잉여금으로 구성된다.  이익잉여금을 처분할 때에는 법정적립금인 이익준

비금, 기타법정적립금 등을 우선 적립해야 하며, 정관 및 주총의 결의에 따라 배당금

및 임의적립금 등으로 처분하고, 나머지는 차기이월 이익잉여금으로 적립된다.  주총

에서 확정되기 이전에는 이익잉여금처분계산서(안)이며 주총을 거치면 이익잉여금처분

계산서가 된다.

자세한 항목별 내용은 (표3-9) 이익잉여금처분계산서 양식을 참조.

과 목	제 32기	제 31기
1. 처분전 이익잉여금 1) 전기이월이익잉여금 2) 회계변경의 누적효과 3) 퇴직급여충당금 추가설정액 4) 중간배당액 5) 당기순이익 2. 임의적립금 이입액 3. 이익잉여금처분액 1) 이익준비금 2) 기업합리화적립금 3) 배당금 4) 기타 적립금 4. 차기이월 이익잉여금	5,935,438 32 6,762 (85,885,559) 6,014,530 320,460 6,255,866 53,000 1,000,000 422,670 4,780,196 31	1,332,842 32 (1,744,478) (8,450,909) (84,663,871) 3,170,403 466,500 1,799,310 150,000 700,000 342,729 606,581 32

(단위:백만원)

제 32기 (2000년 1월 1일부터 2000년 12월 31일까지)

제 31기 (1999년 1월1일부터 1999년 12월 31일까지)

(5) 제조원가명세서

제조원가명세서는 제조업의 경우에 손익계산서의 매출원가 항목에 포함되는 제품매출

원가를 구하기 위한 보고서이며 제조기업에서 일정기간 제품을 생산하는데 소요되는

제반 비용을 재료비, 노무비, 제조경비로 나누어 나타낸 표임.

자세한 항목별 내용은 (표3-10) 제조원가명세서 양식을 참조.

과 목	1998	1999	2000
1. 재료비 1) 기초원재료재고액 2) 당기원재료매입액 3) 타계정 대체액 계 4) 기말원재료재고액 5) 타계정 대체액 2. 노무비 1) 급료와 수당 2) 임금 3) 상여금 4) 기타 노무비 3. 제조경비 1) 복리후생비 2) 감가상각비 3) 임차료 4) 조세공과 5) 수선비 6) 기타 제조경비 4. 당기총제조비용 5. 기초재공품재고액 6. 기초반제품재고액 7. 타계정 대체 8. 합계 9. 기말반제품재고액 10. 기말재공품재고액 11.타계정 대체 12. 당기제품제조원가	9,091,184 528,430 9,545,926 207,712 10,282,067 431,909 758,974 751,767 244,770 160,538 213,924 132,444 3,616,921 136,868 1,348,961 98,106 32,451 81,638 2,049,455 13,459,781 778,954 17,081 352,053 14,607,805 12,242 478,370 464,390 13,652,804	11,282,239 431,909 12,566,749 203,392 13,202,049 842,838 1,076,972 654,375 243,660 126,429 221,777 62,509 5,043,203 107,440 2,263,979 70,317 29,944 241,006 2,430,778 16,979,817 478,370 12,242 357,148 17,827,577 13,389 653,112 587,032 16,674,044	15,601,288 842,838 16,201,433 521,157 17,565,428 855,554 1,108,586 911,883 296,846 173,016 363,532 78,489 5,650,102 139,538 2,229,729 98,511 39,424 400,449 2,880,386 22,163,273 653,112 13,389 992,630 22,822,403 20,721 961,870 1,463,789 21,376,023

(단위:백만원)

(6) 각 보고서의 상호관계

재무제표를 구성하고 있는 각 보고서의 상호 연관관계에 대해 생각해 본다.

(표 3-11) 재무제표 상호관계 참조

나. 비율분석

(1) 유동성비율 (liquidity)

자금의 회전율과 관련된 개념으로서 단기(1년이내)에 현금화할 수 있는 가능성을 의

미한다.  회사의 경영은 내,외부적으로 여러 가지 환경변화와 변수가 작용하며 자금

의 회전율이 낮을 경우에는 자칫 수익성이 높은 상태에서도 단기채무에 대한 지급능

력이 없어 흑자도산을 할 수도 있다.  따라서 유동성비율은 금융기관이나 거래처같은

기업의 신용제공자들이 가장 관심을 갖는 비율.    유동성비율은 대차대조표를 이용

하게 되므로 기말 시점기준이며 따라서 일정기간 중의 계절성이나 Fluctuation 요인

에 대해서도 따로 염두에 두어야 한다.

(가) 유동비율(%) = 유동자산/유동부채 * 100

유동비율(current ratio)은 단기채무에 충당할 수 있는 유동성 자산(1년 이내에 현

금화)이 얼마나 되는 가를 나타내는 비율이며 유동자산이 단기채무의 몇 배가 되는

지를 보여주는 지표.  여신취급시 수신자의 단기지급능력을 판단하는 주요한 지표.

보통 200%이상이면 안전한 수준이라고 본다.  100%이하일 경우에는 자금에 단기

적인 압박이 가해 질 위험이 높다.   조심할 점은 유동자산을 구성하고 있는 자산

중에서 불량재고나 부실채권이 많이 포함되어 있을 경우에는 동 비율이 무의미할

수 있으며 현금 외에 외상매출과 재고의 건전성 파악이 필요하다.  또한 유동비율

이 무조건 높다고 좋은 것은 아니며 유동비율이 지나치게 크다는 것은 매출이나 수

익성에 비해 지나치게 많은 외상매출이 깔리거나 재고가 누적되고 있는 것로서 효

율성과 수익성이 떨어지며 투자자금을 과다하게 소진한다고 판단될 경우도 있다.

(총자산순이익율을 떨어뜨리는  경우)  따라서 경영자는 적절한 유동성과 수익성을

유지할 수 있는 수준을 고려해야 한다.

(나) 당좌비율(%) = 당좌자산/유동부채 * 100

당좌비율(quick ratio)은 유동자산 중에서 현금화가 어려울 수도 있는 재고를 제외한

현금의 비율을 보는 것으로서 유동성을 보다 정확히 나타내는 지표임.

(다) 현금비율(%) = 현금과예금/유동부채 * 100

현금비율(cash ratio)는 당좌자산중에서도 유가증권과 매출채권같은 현금화가 어려

울 수 있는 자산을 제외한 비율로서 초단기 채무지급능력을 정확히 파악하는 지표.

(라) 사례연구

삼성전자의 2000년도 재무제표를 기준으로 실제 각 유동성비율을 계산해 보고 그

계산결과에 대하여 토론해 봅시다.

유동성 비율	삼성전자			동종산업평균
	1998	1999	2000	1998	1999	2000
1. 유동비율	110.20	91.39	90.10	102.60	92.69	79.88
2. 당좌비율	75.68	58.04	57.54	72.64	64.01	53.46
3. 현금비율	21.93	17.33	22.44	16.56	15.86	12.11

(대상기업의 유동성비율)                                                 (단위:%)

(마) 자금부족의 원인파악 및 대책수립 아이디어!

- 매출액의 변화: 매출액의 감소

- 매출 대금회수의 지연/구매대금 지불조건의 단축

- 재고의 증가

- 기계설비의 확장 및 고정자산 투자

- 제경비의 증가: 인건비의 증가, 광고, 판촉비의 증가, 기타 관리비의 증가

- 차입금의 상환

- 적자경영의 계속

- 기타: 대손의 발생, 선급금의 증가, 대여금의 증가, 관계회사로의 투자

(2) 수익성비율 (profitability ratios)

기업의 수익성을 파악할 때 자산이나 매출 규모가 큰 기업은 당연히 중소기업보다

많은 이익을 올릴 수 있는 여건이기 때문에 경영분석을 할 때는 이익금액 자체보다

이익을 올리는 능력인 수익성을 파악하고 비교하는 것이 중요.

주로 손익계산서 항목들 중에서 이익 항목에 대해 일정 비율을 보는 것으로서 투입자

산에 대한 경영의 효율성과 이익창출 능력을 평가하는 지표임.  수익성비율은 이익관

련 항목을 투자자본 또는 매출액으로 나누어 계산한다.

(가) 총자산순이익율 (net income to total assets)

공식: 총자산순이익율(%) = 순이익/총자산 * 100

총자산 1단위당 순이익의 규모 = 총자산을 얼마나 효율적으로 투자하여 순이익을

올렸는가?

(나) 총자산영업이익율 (operating income to total assets)

공식: 총자산영업이익율(%) = 영업이익/총자산 * 100

총자산 1단위당 영업이익의 규모 = 총자산을 얼마나 효율적으로 투자하여 영업이익

을 올렸는가?

(다) 총자산경상이익율 (ordinary income to total assets)

공식: 총자산경상이익율(%) = 경상이익/총자산 * 100

총자산 1단위당 경상이익의 규모 = 총자산을 얼마나 효율적으로 투자하여 영업이익

을 올렸는가?

- 총자산경상이익율 = 매출액경상이익율 * 총자산회전율

= (경상이익/매출액) * (매출액/총자본)

매출액경상이익율은 높더라도 (판매마진은 높지만) 총자산회전율이 낮으면(기업

의 판매활동 자체가 부진하다는 의미) 총자산대비 이익률은 낮아짐

(라) 기업경상이익율 (interest expenses & ordinary income to total assets)

공식: 기업경상이익율(%) = (경상이익+이자비용)/총자본 * 1100

경상이익에서 차입금에 대한 이자를 지불하기 전의 금액을 총자본과 대비함으로써

기업가의 경영능력을 측정하는 지표로 이용됨

(마) 자기자본경상이익율 (ordinary income to stockholdrs' eqyuity)

공식: 자기자본경상이익율(%) = 경상이익/자기자본 * 100

자기자본경상이익율 = 매출액경상이익율 * 자기자본회전율

자기자본 1단위당 순이익의 규모 = 자기자본을 얼마나 효율적으로 사용하여 순이익

을 올렸는가?   주주들이 요구하는 투자수익율보다 높아야 함.

(바) 자기자본순이익율 (net income to stockholders' equity)

공식: 자기자본순이익율(%) = 순이익/자기자본 * 100

자기자본 1단위당 순이익의 규모 = 자기자본을 얼마나 효율적으로 사용하여 순이익

을 올렸는가?   주주들이 요구하는 투자수익율보다 높아야 함.

(사) 매출액영업이익율 (operating income to sales), 매출액경상이익율 (ordinary

income to sales), 매출액순이익율 (net income to sales)

매출액영업이익율(%) = 영업이익/매출액 * 100

매출액경상이익율(%) = 경상이익/매출액 * 100

매출액순이익율(%) = 순이익/매출액 * 100

단위 매출액에서 얼마만큼의 이익을 냈는지를 보는 지표로서 마진의 개념임.

(아) 금융비용 관련비율

1) 금융비용.부채비율 (financial expenses to liabilities) = 금융비용/부채 * 100

금융비용(영업외비용 항목의 이자비용)이 총부채에서 차지하는 비율로서 기업의 안

전성을 확보하기 위해서는 이 비율을 낮추어야 한다.

2) 금융비용.총비용비율(financial expenses to total expenses)

= 금융비용/총비용 * 100

총비용중 금융비용이 차지하는 비율로서 총비용에는 매출원가, 판매일반관리비, 영

업외비용, 특별손실이 포함됨.

3) 금융비용.매출액비율(financial expenses to sales) = 금융비용/매출액 * 100

금융비용이 매출액에서 차지하는 비중으로서 기업의 대표적인 금융비용에 대한 부담

률을 나타내는 지표.

(자) 차입금평균이자율 (interest expenses to total borrowings and bons payable)

차입금편균이자율 = 이자비용/(회사채 +장,단기차입금) * 100

회사의 전체적인 총 차입금에 대한 평균이자율을 산출하는 지표.

(차) 사례연구

삼성전자의 2000년도 재무제표를 기준으로 실제 각 수익성비율을 계산해 보고 그

계산결과에 대하여 토론해 봅시다.   그리고 2000년도 당해연도의 수익성비율 분석

뿐만 아니라 과거실적과의 추세분석을 실시해 보고 아울러 동종업종의 평균비율과도

비교, 검토해 봅시다.

수익성 비율	삼성전자			동종산업평균
	1998	1999	2000	1998	1999	2000
1. 총자산순이익율	1.51	12.83	22.36	-0.31	3.55	6.82
2. 자기자본순이익율	4.49	23.78	37.14	-1.29	10.94	17.11
3. 총자본경상이익율	2.12	17.38	29.55	0.57	8.50	7.85
4. 매출액영업이익율	15.43	17.16	21.69	9.28	10.71	12.52
5. 매출액경상이익율	2.20	16.44	23.18	0.66	9.28	7.24
6. 매출액순이익율	1.56	12.14	17.54	-0.35	3.88	6.29
7. 금융비용/부채비율	8.09	6.34	3.21	9.37	8.08	6.29
8. 금융비용/총비용비율	5.12	3.04	1.21	7.48	5.76	3.56
9. 금융비용/매출액비율	5.56	2.76	1.00	8.41	6.12	3.52

(대상기업의 수익성비율)                                                 (단위:%)

(3) 안정성비율

기업의 부채가 많으면 호경기에는 문제가 없어 보이지만 불경기에는 이자와 원금을 갚

지 못하는 어려움에 처할 수 있다.  따라서 총자본 중 자기자본이 차지하는 비율이

높을수록 (즉, 부채비율이 낮을수록) 재무구조가 양호한 것이며 자기자본비율을 높이

기 위해서는 증자를 통한 자본의 확충, 잉여금의 적립, 차입금 상환의 방법이 있다.

우리나라는 외환위기 이후 구조조정의 여파로 자기자본 비율이 향상되어 오는 추세에

있다.  안정성비율은 기업이 조달한 자본중에서 타인자본에 의존하는 비율과 장기채무

에 대한 원금 및 이자상환 능력을 측정하는 비율들임.  만약 특정기업이 부채비율이

높고 이자보상비율이 낮다면 불황에 따른 매출 및 이익의 감소, 또는 영업 부진시에

리스크가 커 지게 됨.

(가) 부채비율(debt ratio) = 총부채/자기자본 * 100

타인자본과 자기자본의 구성비율을 나타내는 지표.  비율이 낮을수록 안정성이 높은

것임.  그러나 기업 입장에서는 단기적 채무변제의 압박을 받지 않는 한 투자수익율

이 이자율을 상회한다면 타인자본을 계속 이용하는 것이 유리할 수도 있다.

(나) 유동부채비율(current liabilities ratio) = 유동부채/자기자본 * 100

이 비율이 100%를 초과할 경우 자본 구성의 안정성은 물론 재무 유동성도 불안정

한 상태라고 보아야 함

(다) 고정부채비율 (fixed liabilities ratio) = 고정부채/자기자본 * 100

자기자본에 대한 고정부채의 비율로서 자본구성의 안정성을 판단하는 보조지표

(라) 자기자본비율(equity ratio) = 자기자본/총자본 * 100

자기자본비율이 높을수록 안정성이 높다. 총자본 중에서 자기자본이 차지하는 비율로

서 통상 30%를 상회해야 한다.

(마) 고정비율(fixed ratio) = 고정자산/자기자본 * 100

자기자본으로 고정자산을 얼마나 충당하고 있는 지를 보여주는 지표.  고정비율은

100% 이하를 양호한 상태로 보고 있는데 이는 고정자산은 자기자본으로 충당하는

것이 바람직하다는 의미.  사업 초기의 시설투자나 고정자산 투자에 필요한 자금은

시설이 완공되어 정상 가동될 때까지의 기간보다 만기가 긴 장기부채 또는 자기자본

으로 조달해야 한다.  수익이 발생하기도 전에 원금과 이자를 상환해야 하는 부담에

빠져서는 안 되기 때문이며 이런 관점에서 고정비율과 고정장기적합율이 낮을수록

안정성이 높다.

(바) 고정장기적합율 = 고정자산/(자기자본+고정부채) * 100

고정장기적합율(fixed assets to shareholders' equity and long-term liabilities)은        자기자본과 고정부채가 고정자산을 얼마나 카바하는 지를 보여주는 지표로서 낮을수

록 좋으며 고정자산의 투자는 가능하면 자기자본과 고정부채의 범위내에서 이루어져

야 안정성을 유지할 수 있음.  100%이하를 표준비율로 본다.

(사) 이자보상비율 (interest coverage ratio) = 영업이익/이자비용

당기간에 벌어들인 영업이익으로 이자비용을 얼마나 카바하는 지를 보여주며 높을수

록 좋음.

(아) 사례연구

삼성전자의 2000년도 재무제표를 기준으로 실제 각 안전성비율을 계산해 보고 그

계산결과에 대하여 토론해 봅시다.

안전성 비율	삼성전자			동종산업평균
	1998	1999	2000	1998	1999	2000
1. 부채비율	198.08	85.35	66.09	281.94	159.47	139.38
2. 자기자본비율
3. 고정비율	212.45	138.86	118.19	237.39	179.32	163.35
4. 고정장기적합율	96.40	103.26	104.66	92.14	103.66	113.28
5. 이자보상비율(배)	2.78	6.21	21.65	1.10	1.75	3.56

(대상기업의 안전성비율)                                                 (단위:%)

(자) 적정 차입금의 규모

보통 차입금이 매출액의 3개월분 -6개월분 수준이면 적색신호이며 그 이상이 되면

도산의 가능성이 있음.  총자본이익율(경상이익 또는 영업이익/총자본*100)이 상당히

높은 수준이라면 차입에 문제가 없지만 총자본이익율이 금리보다 낮은 수준이라면 차

입금은 적을수록 좋음

(4) 활동성비율 (activity ratios) -- 회전율

활동성비율은 자산이나 자본에 대한 매출회전율을 보는 것으로서 일정기간 중에 얼마        나 투여된 자본을 활발하게 운용하였는지를 표시하는 지표임.  즉, 자본이나 자산의

활용에 대한 효율성을 보는 것임.  효율성이 낮다는 것은 몸집이 무겁고 불필요한

고정자산의 투자가 많거나 재고의 누적이 있다는 가능성이며 또 반대로 투자규모에

비해 판매의 부진이나 판매의 지연, 신규사업을 투자해서 시작했음에도 불구하고 판

매가 원활히 일어나지 않았을 가능성을 보여준다.

(가) 총자본회전율(회) = 매출액/총자본

총자본회전율(total asset turnover)은 영업활동에 투하한 총자본을 얼마나 효율적

으로 사용하여 매출을 달성했는지를 보여주며 자본이 1년 동안 몇 회전 했는지를

나타내는 것. 총자본회전율이 낮다면 총자본이 비효율적으로 운영되거나 과다하게

투자된 것임.

(나) 자기자본회전율(회) = 매출액/자기자본

자기자본회전율(stockholders' equity turnover)은 자기자본이 1년 동안 몇 회전

했는지를 보여 줌.

(다) 고정자산회전율(회) = 매출액/고정자산

고정자산회전율(fixed assets turnover)은 고정자산을 얼마나 효율적으로 사용했는

지를 보여 줌.  단, 기계와 설비가 오래되었을 경우에는 감가상각으로 인해 고정자

산의 금액이 줄어들므로 효율성과 상관없이 회전율이 높게 나올 수 있음.

(라) 유형자산회전율(회) = 매출액/유형자산

유형자산회전율(tangible assets turnover)은 기업이 보유중인 설비자산의 적정여

부를 판단하는데 유용하며 동 비율이 높으면 고정자산의 유지를 위한 원가의 절감

이 효율적으로 이루어지고 있음을 나타낸다.   단, 영업규모에 비해 설비투자가 미

진할 경우에도 동 비율이 높게 나타나므로 주의.

(마) 재고자산회전율(회) = 매출액/재고자산

재고자산회전일수 = 365일/재고자산회전율

재고자산회전율(inventories turnover)은 적은 재고자산으로 생산 및 판매활동을

효율적으로 했는지, 아니면 과다한 재고를 보유하고 있는 지를 나타낸다.  그러나

재고자산 회전율이 지나치게 높을 경우에는 적정 재고를 보유하지 못해 실제로는

문제가 생기고 있고 차기의 영업활동에 악영향을 미칠 수도 있다.   또한 계절적인

상품의 경우 (아이스크림)에는 12월에 재고수준이 낮을 수 밖에 없으며 따라서 실

제보다 재고자산회전율이 매우 높게 나타날 수 있다.  이런 경우에는 재고자산회전

율을 산정할 때 매월말의 평균치를 구하는 것이 바람직.

(바) 매출채권회전율(회) = 매출액/매출채권

매출채권회전일수 = 365일/매출채권회전율

매출채권회전율(receivables turnover)은 매출채권 현금화 기간(속도)을 나타내는

지표로서 비율이 높을수록 현금화가 빠른 것이며 회사 입장에서는 자금의 여유가 생

기는 것임.  단, 회계결산기말의 매출채권 잔액을 기초로 하기 때문에 12월말의 특

정한 이유로 매출채권이 갑자기 증가하거나 감소하였을 경우에 비율에 왜곡이 생길

수 있음

(사) 매입채무회전율(회) = 매출액/매입채무

매입채무회전율(payables turnover)은 매입채무의 지불속도를 나타내는 지표로서

비율이 높을수록 지출이 빠른 것이며 회사 입장에서는 자금의 여유가 줄어드는 것.

(아) 매출채권평균회수기간(일) = 매출채권/1일평균매출액

매출채권평균회수기간(average collection period)은 매출 발생시점으로부터 매출대

금을 회수하는데 까지 며칠이 걸리는지 평균소요기간을 나타낸다.

(자) 사례연구

삼성전자의 2000년도 재무제표를 기준으로 실제 각 활동성비율을 계산해 보고 그

계산결과에 대하여 토론해 봅시다.

활동성 비율	삼성전자			동종산업평균
	1998	1999	2000	1998	1999	2000
1. 총자본회전율	0.97	1.06	1.27	0.87	0.92	1.08
2. 자기자본회전율	2.88	1.96	2.12	3.64	2.82	2.72
3. 고정자산회전율	1.36	1.41	1.79	1.49	1.35	1.57
4. 재고자산회전율	10.74	11.55	12.23	7.99	9.40	11.08
5. 매출채권회전율	12.27	17.78	26.54	7.74	9.53	11.20
6. 매입채무회전율	18.35	18.59	22.98	13.36	12.13	12.54

(대상기업의 활동성비율)                                                 (단위:%)

(5) 성장성비율 (growth ratios)

이익을 현재 많이 올리고 있는 기업이라 하더라도 사양길에 접어든 기업은 매출과 이

익이 점차 줄어들 가능성이 있고 가까운 장래에 장래성 없이 기반이 흔들리게 될 수

있다. 따라서 매출액과 총자산이 얼마나 빠르게 증가하는 지를 보아야 하며 다른 기

업 또는 동종 업종의 평균치나 자기 기업의 과거 실적과 비교해서 상대적으로 성장성

이 높은 지를 판단해야 한다.

(가) 매출액증가율(%) = 당기매출증가액/전기매출액 * 100

(나) 유동자산증가율(%) = 유동자산증가액/전기유동자산 * 100

(다) 총자산증가율(%) = 당기총자산증가액/전기말총자산 * 100

(라) 자기자본증가율(%) = 당기자기자본증가액/전기말자기자본 * 100

(마) 재고자산증가율(%) = 당기말재고자산/전기말재고자산 * 100

(바) 사례분석

성장성 비율	삼성전자			동종산업평균
	1998	1999	2000	1998	1999	2000
1. 매출액증가율	8.77	30.04	31.27	16.03	15.67	23.49
2. 유동자산증가율	-23.30	3.84	25.16	-3.50	-0.26	10.15
3. 총자산증가율	-9.93	18.93	8.84	2.32	7.12	3.15
4. 자기자본증가율	19.55	91.27	21.40	25.52	59.27	13.76

(대상기업의 성장성비율)                                                (단위:%)

(6) 생산성비율 (productivity ratios) -- 부가가치 분석

기업활동의 성과 및 효율을 측정하고 개별 생산요소의 기여도 및 성과배분의 합리성

여부를 규명하기 위한 지표.  생산성 지표는 경영합리화의 척도이며 생산성 향상의성

과에 대한 분배기준이 된다.      동 생산성 비율은 투입된 생산요소에 대한 산출량

을 나타내는 비율로서 생산요소를 얼마나 효율적으로 사용했는지를 보여주며 동 생산

성분석은 부가가치분석이라고 할 만큼 부가가치를 기준으로 파악한다.  부가가치란

생산 및 판매단계에서 기업이 창출한 가치이다.

(가) 부가가치의 정의

부가가치란 외부에서 구입한 가치가 아닌 기업 내부에서 창조된 가치를 말한다.

- 한국은행 방식 (가산방식)

경상이익+순금융비용+판매일반관리비의 급여, 퇴직급여, 복리후생비, 임차료, 세금

공과+제조원가의 임차료, 세금공과+감가상각비

- 산업은행방식 (감산방식)

생산액-직접생산비

직접생산비 = 원재료비, 연료비, 구입전력비, 구입용수비, 수리유지비등

(나) 부가가치율(%) = 부가가치/매출액 * 100

부가가치율(gross value added to sales)은 매출액중 생산활동에 참여한 생산요소

에 귀속되는 소득의 비율을 나타내는 지표. 부가가치율이 높을수록 생산과정에서의

통합도 및 능률이 높음을 의미.

(다) 노동생산성비율

- 노동생산성(원) = 부가가치/종업원수

노동생산성(productivity of labor)은 종업원 일인당 부가가치로서 종업원들의 생산

성을 나타냄

- 노동장비율(원) = 설비자산/종업원수

노동장비율(property, plant and equipment per capita)은 생산을 위하여 종업원

인당 어느 정도의 노동장비를 사용하는지를 나타냄

- 자본집약도(원) = 총자본/종업원수

자본집약도(total asset per capita)는 종업원 일인당 보유하고 있는 자본의 규모를

나타내며 노동장비율의 보조지표

- 노동생산성의 분해분석

노동생산성 = 부가가치/종업원수 = (총자본/종업원수) * (부가가치/총자본)

노동생산성 = 부가가치/종업원수 = (설비자산/종업원수) * (부가가치/설비자산)

(라) 노동소득분배율 = 인건비/부가가치 * 100

노동소득분배율(employment costs to gross value added)이란 기업이 창출한 부

가가치중에서 노동에 배분된 몫의 비중

(마) 자본생산성비율

- 총자본투자효율(%) = 부가가치/총자본 * 100

총자본투자효율(gross value added to total assets)은 투자된 총자본의 몇 배 정

도의 부가가치를 창출하는 지를 보여주는 지표.  비율이 높을수록 총자본의 투자가

효율적임을 의미

- 설비투자효율(%) = 부가가치/설비자산 * 100

설비투자효율(gross value added to property, plant and equipment)은 투자된

설비자산이 몇 배 정도의 부가가치를 창출하는지를 보여주는 지표

노동생산성(부가가치/임직원수)을 향상시키려면 부가가치율(부가가치/매출액), 설비

회전율(매출액/기계설비), 노동장비율(기계설비/임직원수)을 각각 개선해야 하며, 자

본생산성(부가가치/기계설비)을 높이려면 부가가치율과 설비회전율을 높여야 한다.

이런 생산성을 향상시키기 위해서는 상품의 기획개발, 설비의 가동률 향상, 최신식

설비의 도입을 통한 자동화, 직원의 생산성 향상 등이 필요하다.

(바) 사례연구

생산성 비율	삼성전자			동종산업평균
	1998	1999	2000	1998	1999	2000
1. 종업원수	42,154	39,350	43,996
2. 부가가치율(%)	20.95	32.39	35.57	24.81	31.23	25.35
3. 총자본투자효율(%)	20.25	34.23	45.34	21.51	28.59	27.49
4. 설비투자효율(%)	60.64	95.27	109.24	65.21	79.19	74.88
5. 노동생산성(백만원)	99.81	214.96	277.19	67.25	103.68	90.98
6. 노동장비율(백만원)	164.59	225.63	253.75	103.13	130.93	121.49
7. 자본집약도(백만원)	492.86	627.95	611.31	312.66	362.63	330.94

(대상기업의 생산성비율)                                                 (단위:%)

비율분석을 통해 본 회사형태 (표 3-12)

비율분석을 통해 본 회사형태 (표 3-13)

이상적인 비율지표 예시 (표 3-14)

다. 종합평점분석

(1) 정의

종합평점분석은 지수법(index method)이라고도 하며 위에서 살펴 본 각 비율분석을

위한 지표들을 한 항목씩 검토하는 단계를 넘어서서 주요 지표들을 선정하여 여기에

중요도에 따라 가중치를 부여한 후 종합적으로 점수를 매겨 판단하는 방식임.  이를

위해서는 당해 기업의 종합점수 결과를 비교하여 좋고 나쁨을 판단할 수 있는 기준이

있어야 하는데 주로 동종산업의 평균수치를 이용한다.   여기서는 월지수법, 트랜드지

수법의 내용과 전국은행연합회의 “중소기업 신용평가표 작성요령”을 소개한다.

아래의 표를 보면 월 지수법은 안정성에 보다 가중치를 많이 주고 있고 트랜드 지수법

은 기업의 활동성에 보다 많은 가중치를 두고 있음을 알 수 있다.  또한 두 가지 방법

모두 수익성 비율과 성장성 비율, 생산성 비율은 다루지 않고 있는 문제점이 있다.

즉, 분석하려는 목적에 따라서 지표항목의 선정 및 가중치에 차이가 날 수 있다.  중

소기업 신용평가표의 경우에는 대부분의 비율 항목 분야를 카바하고 있다.

(월 지수법과 트랜드 지수법의 가중치 부여방법)

재무비율	월 지수법	트랜드 지수법
유동비율 부채/자기자본비율 고정자산/자기자본비율 매출채권회전율 재고자산회전율 고정자산회전율 자기자본회전율 매입채무회전율	25% 25% 15% 10% 10% 10% 5%	15% 10% 10% 10% 20% 20% 15%
합 계	100%	100%

(종합평점의 계산)

아래 표를 이용하여 대상기업의 종합평점을 계산해 보고 결과를 분석해 보자

재무비율	월 가중치 (A)	대상기업비율 (B)	산업평균비율 (C)	관계비율 D=(B/C)	평점 (A*D)
유동비율 부채/자기자본비율 고정자산/자기자본비율 매출채권회전율 재고자산회전율 고정자산회전율 자기자본회전율 매입채무회전율	25% 25% 15% 10% 10% 10% 5%		79.88 139.38 163.35 11.20 11.08 1.57 2.72
합 계

주) 산업평균: 전자 제조업 기준

(중소기업 신용평가표: 총자산 60억원 이상, 광업 제조업 및 건설업용)

재무상태	평가항목	배점	A	B	C	D	E	평점
안정성(20)	자기자본비율	6	6	4.8	3.6	2.4	1.2
	고정장기적합율	4	4	3.2	2.4	1.6	0.8
	당좌비율	6	6	4.8	3.6	2.4	1.2
	차입금의존도	4	4	3.2	2.4	1.6	0.8
수익성(15)	매출액경상이익율	6	6	4.8	3.6	2.4	1.2
	총자본순이익율	9	9	7.2	5.4	3.6	1.8
활동성(10)	총자본회전율	5	5	4	3	2	1
	영업자산회전율	5	5	4	3	2	1
성장성(10)	매출액증가율	5	5	4	3	2	1
	총자본증가율	5	5	4	3	2	1
생산성(10)	총자본투자효율	5	5	4	3	2	1
	부가가치율	5	5	4	3	2	1
합 계 100

주) 중소기업 신용평가표에는 재무상태외에도 사업성, 거래신뢰도, 경영능력등의 정성적 평가요소

들이 더 있지만 여기서는 재무항목만 참조하기로 함.

재무상태	평가항목	단위	A	B	C	D	E
안정성(20)	자기자본비율	%	72.0 이상	71.9-49.1	49.0-25.0	24.9-17.1	17.1 미만
	고정장기적합율	%	41.7 미만	41.7-63.2	63.3-88.7	88.8-111.9	112.0 이상
	당좌비율	%	190.0 이상	190.8-121.7	121.6-74.7	74.6-51.4	51.4 미만
	차입금의존도	%	11.4 미만	11.4-24.3	24.4-38.3	38.4-49.0	49.1 이상
수익성(15)	매출액경상이익율	%	6.1 이상	6.0-5.2	5.1-4.2	4.1-2.8	2.8 미만
	총자본순이익율	%	12.5 이상	12.4-8.5	8.4-4.6	4.5-2.7	2.7 미만
활동성(10)	총자본회전율	%	2.59 이상	2.58-1.96	1.95-1.36	1.35-1.05	1.05 미만
	영업자산회전율	%	7.31 이상	7.30-5.15	5.14-3.59	3.58-2.78	2.78 미만
성장성(10)	매출액증가율	%	84.0 이상	89.9-51.3	51.2-25.1	25.0-9.4	9.4 미만
	총자본증가율	%	76.8 이상	76.7-43.3	43.2-16.7	16.6-4.8	4.8 미만
생산성(10)	총자본투자효율	%	81.6 이상	81.5-59.2	59.1-41.3	41.2-32.0	32.0 미만
	부가가치율	%	43.3 이상	43.2-35.8	35.7-28.0	27.9-23.2	23.2 미만

(중소기업 신용평가표상의 재무항목 평가기준의 예)

(2) 종합평점분석의 주의사항

종합평점분석은 객관적으로 산출된 재무비율들을 이용하여 편리하게 경영상태와 재

무상태를 종합적으로 검토하고 비교할 수 있기 때문에 편리한 측면이 있지만 아래

내용을 주의해야 한다.

가) 재무비율의 항목을 선정하고 각 가중치를 부여하는 작업 단계에 개인적 임의성이

반영될 수 있다.  또한 선정된 비율 항목 간에 중복성이 발생할 수 있음.

나) 동종업계의 평균비율과 비교하게 되는데 분석의 성격에 따라서는 동종업계의 평균

치와의 비교가 무의미할 수 있으며 이럴 경우에는 경쟁사 평균 또는 목표기업의

평균치와 비교하도록 해야 한다.  그리고 종합평점방식을 자사의 과거 수치와 연

계하여 추세분석 형태로 이용할 수도 있다.

라. ROI (투자수익률) 분석

ROI (return on investment)는 기업의 투자 대비 수익률을 나타내는 지표로서 총자본

순이익률(ROA:return on asset)과 자기자본순이익률(ROE:return on equity)을 그 구

성산식을 토대로 재무비율 상호간의 관계를 분해해 봄으로써 비율이 내포하는 경영상태

의 원인을 읽어내고 또 대책을 수립하는데 지침이 되는 개념이다.  이는 듀퐁회사에서

개발, 사용하기 시작한 관리시스템으로 듀퐁시스템(Du Pont System)이라고도 한다.

(1) ROA (총자본순이익률)

ROA = 순이익/총자본

= (순이익/매출액) * (매출액/총자본)

= (매출액순이익률) * (총자본회전률)

총자본순이익률은 마진 개념인 매출액순이익률과 활동성 지표인 총자본회전률로 분해

하여 볼 수 있으며 총자본순이익률이 낮을 경우에는 그 원인이 낮은 마진 때문인지,

아니면 마진은 높더라도 활동성이 떨어지기 때문인지 파악하고 다시 한 단계 더 들어

가서 낮은 마진의 원인은 제조원가의 부담 때문인지, 인건비 부담 때문인지, 그리고

활동성 측면에서는 무리한 시설투자 때문인지 아니면 영업조직의 능력 부족 때문인지

캐 들어가면서 원인과 대책을 찾아 볼 수 있다.

(2) ROE (자기자본순이익률)

ROE = 순이익/자기자본

= (순이익/총자본) * (총자본/자기자본)

= ROA * (총자본/자기자본)

= (순이익/매출액) * (매출액/총자본) * (총자본/자기자본)

= (매출액순이익률) * (총자본회전률) *(자기자본비율)

ROE는 ROA에서 한 단계 더 나아가 3가지 재무비율로 나누어 분석해 보는 개념인데

자기자본에 대한 순이익률을 보는 것이므로 타인자본의 적절한 이용을 통한 레버리지

효과가 추가된다.  즉, 상기 공식을 보면 (총자본/자기자본) 비율이 높을수록 ROE가

올라가는 형태인데 여기에는 물론 전제조건이 있다. 총자본이 무조건 커진다고 ROE

가 올라가는 것은 아니며 기업의 타인자본 조달비용보다 기업의 수익성이 더 높아야

하며 그렇지 않으면 순이익을 감소시키게 되므로 ROE가 떨어지게 된다.  따라서 적

정 수준의 레버리지 효과가 필요한 것임.   ROE의 재무비율 분해를 통해서 회사의

전체 경영상태를 요약하여 들여다 볼 수 있으며 단계적으로 깊이있게 파악해 들어가

면서 원인과 대책 수립을 할 수 있다.

ROI의 약점으로는 동종업체나 경쟁기업과 ROI를 비교할 때 각 기업체의 회계처리 방

법의 차이로 인해 동일선상에서의 비교가 어려워지는 경우가 있다.  즉, 감가상각의

처리방법, 재고자산의 평가방법의 차이에 따른 문제 같은 것이다.

4. 손익분기점 (BEP: break-even point) 분석

(1) 정의

수익 = 제조 및 판매와 관련하여 발생한 총 비용 (단, 고정비와 변동비를 구분하여

비율화한 상태에서)이 일치하는 점.   매출액이 손익분기점 이상을 돌파하면 이익이

발생하게 된다.  단, 발생한 총 비용이 동일하더라도 그 총비용을 구성하고 있는 고

정비와 변동비의 비율에 따라 손익분기점이 달라지게 된다는 점이 중요하다.

손익분기점을 언제 돌파하느냐는 것은 사업성 분석의 핵심요소임. 매출이 손익분기

점에 이르기까지는 계속 자금의 투입만이 이루어지기 때문에 이러한 기간이 길수록

문제가 되며 손익분기점 분석은 자금조달 계획 수립의 척도임.  또한 변동비와 고정

비의 타당성을 검토해 볼 수 있는 수단임.

(2) 손익분기점 분석의 필요성 및 용처

가) 사업계획 수립시 이익이 시현되기 시작하는 예상 시점과 예상 목표 매출액, 예상

목표 제품 판매량을 추정할 수 있다.

나) 특정 목표이익을 달성하려면 얼마의 매출을 해야 하는 지를 알 수 있음

나) 자금조달 계획을 수립하는 기초 제공

다) 안전여유율 추정: 매출액이 손익분기점상의 매출액을 얼마나 초과하는 지 측정.

- 안전여유율: (매출액 - 손익분기점 매출액)/매출액

라) 변동비와 고정비의 타당성을 검토

마) 자체 생산 또는 외주생산의 결정

신제품을 생산할 때 직접 생산한다면 추가 시설투자에 따른 고정비의 부담이 생기

고 외주를 준다면 단위당 변동비가 증가하게 되는데 각각의 손익분기점을 분석하여

어느 것이 회사에 유리한 지 판별할 수 있다.

바) 시설의 자동화 투자에 대한 의사결정

시설 자동화 투자의 경우에는 이를 통해 변동비가 감소하는 효과와 고정비의 증가

효과를 놓고 손익분기점의 변동상태를 파악해 실익을 분석해 볼 수 있다.  광고비,

홍보비 같은 고정비의 투입 결정시에도 고정비의 증가분을 카바하는 판매량의 증가

가 가능한 지 볼 수 있다.

(3) 손익분기점 매출액 산출 공식

- 손익분기점 매출액 = 고정비 + 변동비

P * X = F + V * X (P:판매단가, X:판매수량, F:고정비 총액, V:변동비 단가)

P * X - (V * X) = F  -->   X(P-V) = F  -->

X(손익분기점 매출량) = F/(P-V)

--> P * X = F/(1-(V/P)) =

P * X = 손익분기점 매출액 = 고정비/(1-(변동비/매출액))

상기에서 (P-V)는 공헌이익 (contribution margin, marginal profit)이라고 하는

데 그 이유는 일단 매출량이 단위당 고정비를 카바하는 점을 통과하게 되면 그

이후부터는 단위당 판매액에서 단위당 변동비를 뺀 나머지는 모두 이익이 되는

것이기 때문임.

- V/P: 변동비율

- 1-(V/P): 공헌이익률 (contribution margin ratio)

(4) 고정비와 변동비의 구분

총비용을 구성하고 있는 고정비와 변동비의 규모를 나누어 정리해야 하므로 먼저 모

든 비용항목을 고정비와 변동비로 나누는 작업을 해야 함.

고정비: 생산의 증가에 따라서 변화하지 않는 비용 (생산 단위당 비용은 “변동”)

생산이 증가하면 단위당 고정비는 감소하게 되어 생산이 어느 수준에 도달

하면 단위당 고정비가 제로가 된다. 이 이후부터의 생산분에 대해서는 단위

당 고정비는 없으며 단위당 변동비만 발생하고 나머지는 모두 마진이 됨.

변동비: 생산의 증가에 따라 비례적으로 증가하는 비용 (생산단위당 비용은 “고

정”).  실제 현실에서는 생산량의 증가에 따라 변동비가 증가하더라도 완

전히 비례적이지는 않지만 이론에서는 일단 비례적임을 가정.

업종에 따라서 고정비와 변동비가 정확히 구분되지 않고 준고정비, 준변동비 성격이

존재하여 구분이 쉽지 않음.

(방법 1)		(방법 2)
변동비	고정비	변동비	고정비
1. 재료비 2. 노무비의 50% 3. 재고조정중 변동비	1. 판매일반관리비 2. 영업외비용 3. 제조경비 4. 노무비의 50% 5. 재고조정중 고정비	1. 재료비 2. 직접 노무비 3. 외주가공비 4. 포장비/운반비 5. 판매수수료 6. 소모품비	1. 사무직 인건비 2. 간접 노무비 3. 판매일반관리비 4. 연구개발비 5. 영업외비용

(일반적인 구분 기준 두 가지)

(기타 구분 방법론의 소개)

A. 공식법

서로 다른 두 시점의 매출액과 총비용을 이용하여 변동비와 고정비를 분류하는

방법이며 생산에 따라 증가하는 것은 변동비이므로 비용이 증가한 만큼의 비율

이 변동비율이 된다는데 착안한 것임.

변동비율 = 총비용증가분/매출액증가분

= (t+1년도 총비용-t년도 총비용)/(t+1년도 매출액/t년도 매출액)

고정비 = 총비용 - 변동비 = t+1년도 총비용 - (t+1년도 매출액*변동비율)

B. 산포도법 (scatter graph)

과거의 경험을 이용한 방법으로서 여러 기간의 매출액과 비용 실적을 그래프상

에 점으로 표시하고 이를 기초로 추세선을 그린 후에 기울기를 이용해 변동비율

을 구해서 손익분기점을 예측해 가능 방법

C. 최소자승법 (least square method)

산포도법을 수학적으로 처리한 것임.  산포도법에 의한 산포도점과 비용의 추세

선까지의 점과의 거리의 제곱의 합계가 최소가 되는 절편과 기울기를 추정하는

방법으로서 절편이 고정비가  되고 기울기는 변동비율이 됨.

손익분기표의 형태 (표4-1)

(5) 다품종생산의 손익분기분석

실제 현실에서는 보통 한 기업에서 여러 가지 제품을 동시에 생산하고 판매하는 경우

가 많은데 이럴 때는 어떻게 손익분기점을 계산할까?   고정비와 변동비를 각 제품별

로 일일이 나누기가 어렵기 때문에 다른 방법을 사용하게 된다.  특히 변동비는 현실

에서 어느 정도 구분, 정리가 가능하지만 고정비는 제품별 배분이 어려운 측면이 있

다.

가) 개별법

각 제품별로 공헌이익과 공헌이익율을 구하고, 누적적으로 제품별 공헌이익을 합산

해 가면서 그것이 고정비와 같게 되는 점을 구하는 방법

손익분기점 = A제품 매출액 + B제품 매출액 + ....+ D제품의 손익분기점

= A 매출액 + B 매출액 + ... + (고정비잔여액/D의 공헌이익률)

나) 평균법

각 제품들의 구성비율이 언제나 동일하다고 가정하고 공헌이익의 합계를 제품별 매

출액 합계로 나누어 가중평균공헌이익률을 구하고 이를 토대로 손익분기점을 구함.

가중평균공헌이익률 = 공헌이익합계/매출액합계

손익분기점 = 고정비/공헌이익률

다) 기준법

기준법은 기업의 여러 가지 제품 중에서 주력제품을 확정한 후에 이 제품을 기준으

로 손익분기점을 구하는 방법임.   손익분기점을 구한 후에는 다시 각 제품의 매출

을 기준제품의 매출로 환산하여 계산하는 방법임

기분제품의 필요 매출액 = (고정비 + 목표이익)/기준제품의 공헌이익률.

5. 경영분석 사례 검토 및 Workshop

가. 사례 검토 1.

각 재무분석의 사례검토는 1차적으로 상기 교육 내용상의 각 부분별로 삼성전자의 재

무제표를 이용한 사례분석을 해 보았다.

나. 사례 검토 2.

한국은행에서 발간된 2003년도 기업경영분석 책자 내용 중에서,

“제조업 평균 재무제표 및 재무비율” (98P)의 전체 내용을 분석 및 토론해 봅니다.

그리고 또한“도매 및 소매업 재무제표 및 재무비율” (370P)의 전체 내용을 분석 및

토론해 봅니다.   마지막으로 두 가지 업종의 분석내용을 비교해 보면서 제조업의 특

징 및 도소매업의 특징이 어떻게 재무수치에 반영되어 있는 지에 대해 토론해 봅시다.

끝.